對我國公司債券市場的研究分析
公司債券市場是一國金融市場的重要組成部分，是社會融資的重要渠道。從嚴(yán)格意義上講，我國至今并沒有自己的公司債市場，雖然有過像三峽債、鐵路債這樣的企業(yè)債，但都是以國家財政作為擔(dān)保，我國債券市場交易品種單一的格局依然沒有改觀。
今年，溫家寶總理在的”兩會”上強(qiáng)調(diào)發(fā)展債券市場，用一句“要大力發(fā)展公司債券”打開了中國公司債券市場的大門，一個真正的公司債券市場將在中國誕生。
周小川：市場定位要明確
中國人民銀行行長周小川在"債券市場發(fā)展：機(jī)遇與挑戰(zhàn)"國際論壇表示，公司債作為跨市場的金融產(chǎn)品，需要進(jìn)一步做好市場定位，進(jìn)一步尋找市場發(fā)展的空間。
周小川分析了國外成熟的公司債券市場，指出，國外公司債的主體是公司，既有信譽(yù)高的大企業(yè)，也有“垃圾債”級別的中小企業(yè)；投資者則主要是機(jī)構(gòu)投資者。由于公司債券信用等級差異很大，存在一定的信用風(fēng)險，因此需要投資者有較強(qiáng)的風(fēng)險識別和承擔(dān)能力。
在中國，公司債發(fā)展早期稱之為"企業(yè)債"，那時金融基礎(chǔ)設(shè)施也比較差，評級、會計準(zhǔn)則、外部等許多環(huán)節(jié)都比較弱，基礎(chǔ)設(shè)施和中介服務(wù)不足使得信息披露的可信度、評級的可信度等各方面都存在問題，加之過去發(fā)行企業(yè)債還有一些行政和計劃的色彩，分配指標(biāo)、地方政府變相擔(dān)保等，使得這個市場走了不少彎路。
周小川指出，由于市場對直接融資的重視和出于改變金融市場整體結(jié)構(gòu)的愿望，近來又發(fā)出了發(fā)展公司債市場的強(qiáng)烈呼聲。鑒于過去在公司債市場發(fā)展中經(jīng)歷了挫折，我們也看到目前在市場發(fā)展中出現(xiàn)了一些新的傾向。
一種是強(qiáng)調(diào)公司一定要確保有償付能力。但是因?yàn)槭袌鲞\(yùn)作中充滿了不確定性，企業(yè)還在改革過程之中，償付能力并不易確保。
另一種傾向就是要求一定有擔(dān)保，實(shí)際做法就是找商業(yè)銀行擔(dān)保。商業(yè)銀行擔(dān)保背后又隱含著國家對商業(yè)銀行，特別是大型商業(yè)銀行的擔(dān)保。這種擔(dān)保無疑會使債券的信用等級提高，大家對它的信心增強(qiáng)，但實(shí)際上這種產(chǎn)品已經(jīng)有些走樣了。它已經(jīng)不是公司債了。這種債的發(fā)行靠的不是企業(yè)信用，而是銀行信用，這對定價機(jī)制也產(chǎn)生了影響。
周小川最后指出，理清公司債券市場發(fā)展思路，明確公司市場的市場定位，對推動公司債券市場健康，可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。
