根據(jù)是否對(duì)套利交易所涉及的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了抵補(bǔ)，套利可分為未抵補(bǔ)套利（Uncovered Interest Arbitrage）和抵補(bǔ)套利（Covered Interest Arbitrage）。

 

    未抵補(bǔ)套利是指將資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從而賺取利率差額的收入，但不同時(shí)進(jìn)行反方向交易軋平頭寸。這種套利要承受高利率貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，具有投機(jī)性。

 

    假設(shè)在國內(nèi)，一年期國庫券的年利率為3％，而美國的一年期國庫券的年利率為5％，當(dāng)時(shí)即期外匯市場(chǎng)上美元對(duì)人民幣的匯率為7.76人民幣/美元。如果以企業(yè)想將手頭上暫時(shí)閑置的資金100萬美元進(jìn)行1年期的投資。那么它現(xiàn)在面臨兩種選擇。一是在國內(nèi)將美元兌換成人民幣，購買國內(nèi)的國庫券，那么到期連本帶息可收到779.28萬人民幣。二是其將100萬美元投資于美國的國庫券市場(chǎng)，到期使連本帶息可收回105萬美元。這兩種投資選擇孰好孰差，就要取決于投資期滿時(shí)外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣的即期匯率。如果匯率繼續(xù)維持在7.76的水平，那么企業(yè)將從美國國庫券市場(chǎng)上的所得兌換成814.8萬元人民幣，那么其將獲利35.52萬元。

 

    然而，相隔1年，外匯市場(chǎng)上的匯率不可能仍然維持在原來水平上。還而言之，投資期滿時(shí)的即期匯率往往與進(jìn)行投資時(shí)的即期匯率部一樣，可能上升，也可能下降。如果投資結(jié)束時(shí)的匯率為7.86人民幣/美元，即美元升值，這樣收回的美元投資（105萬美元）可兌換成825.3萬元人民幣。投資者除了獲得利息收入，還可以有一定的外匯收益。但是根據(jù)實(shí)際的外匯市場(chǎng)，一般情況下，利率較高的國家的貨幣往往匯率會(huì)下跌，而利率較低的國家貨幣匯率往往會(huì)上升。因此匯率下跌到7.42以下，那么投資者將在美國市場(chǎng)上的收益兌換成的人民幣會(huì)小于其直接在國內(nèi)進(jìn)行投資的收益。