一板市場(chǎng)通常是指主板市場(chǎng)(含中小板)，二板市場(chǎng)則是指創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。相對(duì)于一板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)而言，有業(yè)界人士將場(chǎng)外市場(chǎng)稱為三板市場(chǎng)。

　　三板市場(chǎng)的發(fā)展包括老三板市場(chǎng)(以下簡(jiǎn)稱“老三板”)和新三板市場(chǎng)(以下簡(jiǎn)稱“新三板”)兩個(gè)階段。老三板即2001年7月16日成立的“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”;新三板則是在老三板的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的“中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司進(jìn)入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。

　　因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。新三板的意義主要是針對(duì)公司的，會(huì)給該企業(yè)，公司帶來很大的好處。

　　目前，新三板不再局限于中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司，也不局限于天津?yàn)I海、武漢東湖以及上海張江等試點(diǎn)地的非上市股份有限公司，而是全國性的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺(tái)，主要針對(duì)的是中小企業(yè)。

　　新三板上市條件：

　　( 1)滿足新三板存續(xù)滿兩年的條件。(有限公司整體改制可以連續(xù)計(jì)算);

　　( 2)新三板主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)記錄;必須滿足的條件。

　　( 3)新三板上市公司治理結(jié)構(gòu)健全，運(yùn)作條件規(guī)范;

　　( 4)新三板上市公司股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī);

　　( 5)新三板上市公司注冊(cè)地址在試點(diǎn)國家高新園區(qū);

　　( 6)地方政府出具新三板上市掛牌試點(diǎn)資格確認(rèn)函。

　　新三板上市企業(yè)需要滿足下列要求：

　　1.主體資格上市要求：新三板上市公司必須是非上市股份公司。

　　2.經(jīng)營(yíng)年限要求：存續(xù)期必須滿兩年。

　　3.新三板上市公司盈利要求：必須具有穩(wěn)定的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力。

　　4.資產(chǎn)要求：無限制。

　　5.主營(yíng)業(yè)務(wù)要求：主營(yíng)的業(yè)務(wù)必須要突出。

　　6.成長(zhǎng)性及創(chuàng)新能力要求：中關(guān)村高新技術(shù)，企業(yè)，即將逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍到其他國家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)內(nèi)。

　　新三板上市的流程：

　　申請(qǐng)新三板掛牌流程，須與主辦券商簽訂推薦上市流程協(xié)議，作為其推薦主辦券商向協(xié)會(huì)進(jìn)行推薦新三板上市流程。申請(qǐng)新三板上市流程主要包括：

　　新三板上市流程1：擬上市的有限公司進(jìn)行股份制改革，整體變更為股份公司。新三板上市流程申請(qǐng)?jiān)谛氯鍜炫频闹黧w須為非上市股份有限公司，故尚處于有限公司階段的擬掛牌公司首先需要啟動(dòng)股改程序，由有限公司以股改基準(zhǔn)日經(jīng)的凈資產(chǎn)值整體折股變更為股份公司。

　　新三板上市流程2：主辦券商對(duì)擬上市股份公司進(jìn)行盡職調(diào)查，編制推薦掛牌備案文件，并承擔(dān)推薦責(zé)任。主辦券商推薦非上市公司股份掛牌新三板時(shí)，應(yīng)勤勉盡責(zé)地進(jìn)行盡職調(diào)查，認(rèn)真編制推薦掛牌備案文件，并承擔(dān)推薦責(zé)任。主辦券商進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，應(yīng)針對(duì)每家擬推薦的股份公司設(shè)立專門項(xiàng)目小組。項(xiàng)目小組應(yīng)與會(huì)計(jì)師事務(wù)所、顧問事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)配合，完成相應(yīng)的和法律調(diào)查工作后，根據(jù)《主辦券商盡職調(diào)查工作指引》，對(duì)擬新三板上市公司歷史上存在的諸如出資瑕疵、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等重大問題提出解決方案，制作備案文件等申報(bào)材料。

　　新三板上市流程3：主辦券商應(yīng)設(shè)立內(nèi)核機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)備案文件的審核。主辦券商不僅應(yīng)設(shè)立專門的項(xiàng)目小組，負(fù)責(zé)盡職調(diào)查，還應(yīng)設(shè)立內(nèi)核機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)備案文件的審核，發(fā)表審核意見。主辦券商根據(jù)內(nèi)核意見，決定是否向協(xié)會(huì)推薦該公司新三板上市。決定推薦的，應(yīng)出具推薦報(bào)告(包括盡職調(diào)查情況、內(nèi)核意見、推薦意見和提醒投資者注意事項(xiàng)等內(nèi)容)，并向協(xié)會(huì)報(bào)送備案文件。

　　新三板上市流程4：通過內(nèi)核后，主辦券商將備案文件上報(bào)至中國證券業(yè)協(xié)會(huì)審核。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)審查主辦券商報(bào)送的備案文件并做出是否備案的決定。證券業(yè)協(xié)會(huì)決定受理的，向其出具受理通知書并對(duì)備案文件進(jìn)行審查，若有異議，則可

　　依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)范性文件的規(guī)定，非上市公司申請(qǐng)新三板掛牌轉(zhuǎn)讓的流程如下：

　　1、公司董事會(huì)、股東大會(huì)決議;

　　2、申請(qǐng)股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)企業(yè)資格;

　　3、簽訂推薦掛牌協(xié)議;非上市公司申請(qǐng)股份在代辦系統(tǒng)掛牌，須委托一家主辦券商作為其推薦主辦券商，向協(xié)會(huì)進(jìn)行推薦。申請(qǐng)股份掛牌的非上市公司應(yīng)與推薦主辦券商簽訂推薦掛牌協(xié)議。

　　4、配合主辦報(bào)價(jià)券商盡職調(diào)查;

　　5、主辦報(bào)價(jià)券商向協(xié)會(huì)報(bào)送推薦掛牌備案文件;

　　6、協(xié)會(huì)備案確認(rèn);協(xié)會(huì)對(duì)推薦掛牌備案文件無異議的，自受理之日起五十個(gè)工作日內(nèi)向推薦主辦券商出具備案確認(rèn)函。

　　7、股份集中登記;

　　8、披露股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓說明書;

　　9、掛牌交易。

　　審批時(shí)間短、掛牌程序便捷是新三板掛牌轉(zhuǎn)讓的優(yōu)勢(shì)，其中，企業(yè)申請(qǐng)非上市公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)資格確認(rèn)函的審批時(shí)間為5日;推薦主辦券商向協(xié)會(huì)報(bào)送推薦掛牌備案文件，協(xié)會(huì)對(duì)推薦掛牌備案文件無異議的，出具備案確認(rèn)函的時(shí)間為五十個(gè)工作日內(nèi)。除此之外，企業(yè)申請(qǐng)新三板掛牌轉(zhuǎn)讓的時(shí)間周期還依賴于企業(yè)確定相關(guān)中介機(jī)構(gòu)、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查以及獲得協(xié)會(huì)確認(rèn)函后的后續(xù)事宜安排。

　　影響

　　新三板的推出，不僅僅是支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的政策落實(shí)，或者是三板市場(chǎng)的另一次擴(kuò)容試驗(yàn)，其更重要的意義在于，它為建立全國統(tǒng)一監(jiān)管下的場(chǎng)外交易市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了積極的探索，并已經(jīng)取得了一定的經(jīng)驗(yàn)積累。

　　作用

　　1.成為企業(yè)融資的平臺(tái)

　　新三板的存在，使得高新技術(shù)企業(yè)的融資不再局限于銀行貸款和政府補(bǔ)助，更多的股權(quán)投資基金將會(huì)因?yàn)橛辛诵氯宓闹贫缺Ｕ隙鲃?dòng)投資。

　　2.提高公司治理水平

　　依照新三板規(guī)則，園區(qū)公司一旦準(zhǔn)備登錄新三板，就必須在專業(yè)機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下先進(jìn)行股權(quán)改革，明晰公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和高層職責(zé)。同時(shí)，新三板對(duì)掛牌公司的信息披露要求比照上市公司進(jìn)行設(shè)置，很好的促進(jìn)了企業(yè)的規(guī)范管理和健康發(fā)展，增強(qiáng)了企業(yè)的發(fā)展后勁。

　　對(duì)投資者的作用和影響

　　1.為價(jià)值投資提供平臺(tái)

　　新三板的存在，使得價(jià)值投資成為可能。無論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)投資者，投入新三板公司的資金在短期內(nèi)不可能收回，即便收回，投資回報(bào)率也不會(huì)太高。因此對(duì)新三板公司的投資更適合以價(jià)值投資的方式。

　　2.通過監(jiān)管降低股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)

　　新三板制度的確立，使得掛牌公司的股權(quán)投融資行為被納入交易系統(tǒng)，同時(shí)受到主辦券商的督導(dǎo)和證券業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)管，自然比投資者單方力量更能抵御風(fēng)險(xiǎn)。

　　3.成為私募股權(quán)基金退出的新方式

　　股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的搭建，對(duì)于投資新三板掛牌公司的私募股權(quán)基金來說，成為了一種資本退出的新方式，掛牌企業(yè)也因此成為了私募股權(quán)基金的另一投資熱點(diǎn)。

　　4.對(duì)A股資金面形成壓力

　　新三板交易制度改革就等于多了一個(gè)大市場(chǎng)。對(duì)于A股來說，肯定會(huì)分流一部分資金。雖然短期掛牌的企業(yè)是通過定向增發(fā)來融資，但是隨著掛牌企業(yè)越多，融資規(guī)模也就會(huì)越大，肯定會(huì)吸走市場(chǎng)的一部分資金。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于三板市場(chǎng)的建立，已經(jīng)有了一個(gè)大致的輪廓。以劉紀(jì)鵬為代表的觀點(diǎn)比較鮮明，劉不止一次地公開表示，發(fā)展三板市場(chǎng)和構(gòu)建多層次的市場(chǎng)體系，是資本市場(chǎng)大勢(shì)所趨。

　　按照劉紀(jì)鵬的設(shè)想，這個(gè)市場(chǎng)上需要容納六種因素：1.定向募集公司。20世紀(jì)90年代中期，中國搞了6000家定向募集公司，這些公司募集完成了，但一直沒有流動(dòng)性，沒有監(jiān)管，有的消亡了，有的存在，沒有上市的機(jī)會(huì)，股份的轉(zhuǎn)讓需要一個(gè)場(chǎng)所;2.地方場(chǎng)外交易市場(chǎng)的摘牌企業(yè)。1998年關(guān)閉場(chǎng)外交易柜臺(tái)遺留下的574家企業(yè)，這些企業(yè)處于艱難的境地，要考慮政策的連續(xù)性;3.高新技術(shù)企業(yè)。融資是決定這些企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵，給風(fēng)險(xiǎn)投資一個(gè)退出渠道;4. 深滬兩所上市公司中的退市企業(yè);申請(qǐng)上市公司進(jìn)入輔導(dǎo)期的公司。需要提供一個(gè)場(chǎng)所，發(fā)揮搖籃、孵化器作用，在低層次市場(chǎng)里監(jiān)管輔導(dǎo);5.STAQ、NET 兩系統(tǒng)的退市企業(yè)。“建立非主板市場(chǎng)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)需要兼顧以上因素，而不是主板退市和兩個(gè)系統(tǒng)摘牌企業(yè)的單一考慮。

　　劉紀(jì)鵬強(qiáng)調(diào)，三板市場(chǎng)不具備IPO的功能，它應(yīng)主要承擔(dān)已成立股份公司存量股份的轉(zhuǎn)讓功能。他還主張，將二板市場(chǎng)和三板市場(chǎng)合并，在這個(gè)市場(chǎng)上再分層次，可建立一個(gè)條條的中央場(chǎng)外交易市場(chǎng)，把報(bào)價(jià)系統(tǒng)和柜臺(tái)交易兩個(gè)市場(chǎng)集于一身。同時(shí)還應(yīng)培育區(qū)域性的場(chǎng)外交易柜臺(tái)市場(chǎng)。

　　眾所皆知，退市機(jī)制不完善是導(dǎo)致主板市場(chǎng)資源優(yōu)化配置不徹底、理性投資理念難成氣候的重要原因。同時(shí)證券市場(chǎng)成熟化進(jìn)程的深入又推動(dòng)證券交易行為由交易所的場(chǎng)內(nèi)交易向場(chǎng)外柜臺(tái)交易、區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易中心輻射，構(gòu)建多層次市場(chǎng)體系的內(nèi)在要求正在逐步實(shí)現(xiàn)。

　　由此在以上兩方面的共同推動(dòng)下，我們對(duì)三板市場(chǎng)的功能理解是：短期內(nèi)，三板市場(chǎng)旨在為主板上市公司退市提供出口，緩減因退市可能形成的社會(huì)振蕩，進(jìn)而給予相關(guān)上市公司重獲新生的機(jī)會(huì)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，采用柜臺(tái)交易方式的三板市場(chǎng)，如能與區(qū)域性的產(chǎn)權(quán)交易中心相銜接，使產(chǎn)權(quán)交易從使用價(jià)值的物權(quán)形態(tài)向價(jià)值形態(tài)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓過渡，將最終推動(dòng)多層次證券市場(chǎng)高級(jí)形式的出現(xiàn)，中小企業(yè)的直接融資渠道也由此得到拓寬。

　　實(shí)際上，按照專家們的設(shè)想，未來三板發(fā)展輪廓會(huì)是：兩三年內(nèi)，三板市場(chǎng)加快轉(zhuǎn)板速度，大幅擴(kuò)容;同時(shí)，從三板恢復(fù)到主板上市的“綠色通道”也可望得到發(fā)揮。專家認(rèn)為，符合恢復(fù)上主板條件的退市公司，也應(yīng)該是在三板交易一段時(shí)間后，才能恢復(fù)上市。進(jìn)一步，今后在三板中，還可能誕生新板塊，吸引高科技小盤公司、歷史遺留問題公司上市，其上市要求可能略低于中小企業(yè)板。最為樂觀的觀點(diǎn)認(rèn)為，擴(kuò)容的三板類似美國的OTC市場(chǎng)，將與主板、中小企業(yè)板形成互補(bǔ)。

　　專家認(rèn)為，如果這類設(shè)想實(shí)現(xiàn)，三板將真正成為投資者投資投機(jī)兩相宜的交易場(chǎng)所。目前，投資者還只能拭目以待。因此，投資者要區(qū)別對(duì)待三板公司，在回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，抓住市場(chǎng)機(jī)遇。一些業(yè)內(nèi)人士甚至認(rèn)為，三板投資機(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過滬深主板。2003年，三板行情跌宕起伏，年內(nèi)股價(jià)最大振幅均在45%以上，特別是低價(jià)小盤股成為三板投資者的主力投資品種。

　　全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下簡(jiǎn)稱全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng))是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)證券法設(shè)立的全國性證券交易場(chǎng)所，2012年9月正式注冊(cè)成立，是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國性證券交易場(chǎng)所。在場(chǎng)所性質(zhì)和法律定位上，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與證券交易所是相同的，都是多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分。

　　全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與證券交易所的主要區(qū)別在于：

　　一是服務(wù)對(duì)象不同。《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》(以下簡(jiǎn)稱《國務(wù)院決定》)明確了全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的定位主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)。這類企業(yè)普遍規(guī)模較小，尚未形成穩(wěn)定的盈利模式。在準(zhǔn)入條件上，不設(shè)財(cái)務(wù)門檻，申請(qǐng)掛牌的公司可以尚未盈利，只要股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、經(jīng)營(yíng)合法規(guī)范、公司治理健全、業(yè)務(wù)明確并履行信息披露義務(wù)的股份公司均可以經(jīng)主辦券商推薦申請(qǐng)?jiān)谌珖煞蒉D(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌;

　　二是投資者群體不同。我國交易所市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)以中小投資者為主，而全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實(shí)行了較為嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，未來的發(fā)展方向?qū)⑹且粋€(gè)以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，這類投資者普遍具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承受能力;

　　三是全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是中小微企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本的服務(wù)媒介，主要是為企業(yè)發(fā)展、資本投入與退出服務(wù)，不是以交易為主要目的。