四月進出口數據大幅弱于預期。出口走弱顯示外需仍在下滑，而進口放緩則表明國內投資需求仍在走軟。外部環境仍在惡化的背景下，需要進一步政策支持以穩定國內投資需求。通脹壓力尚處于溫和區間，期待未來政策寬松加力，具體政策工具主要通過加大公開市場操作的力度，以及繼續下調準備金率。

    四月進出口雙雙大幅弱于預期，順差反彈。4月出口增速從3月的8.9%下滑至4.9%，季調后環比收縮了1.5%，較3月環比增長34.3%大幅回落。分地區看，對歐盟出口再次錄得負增長，4月為2.4%（3月3.1%）；出口美國從3月的同比增14%下滑至4月的10%。對日本出口增速四月略升至5.4%（3月3.4%）。4月對三大貿易伙伴的出口整體上從3月的4.7%放緩至3.9%，低于一季度平均6%的水平。分產品看，電子及機械產品出口略好于整體出口，4月同比增6.9%，較3月下降了2.6個百分點。包括紡織、服裝以及鞋子在內勞動密集型產品出口均有所下滑。

    4月進口同比接近零增長（0.3%），較3月的5.3%大幅下滑，也顯著弱于11%的市場一致預期，創下2009年10月以來的新低（不包括春節期間）。季調后進口環比下降9.7%。大宗商品進口環比均有所下降，其中包括鐵礦石、鋼材、原油以及銅和鋁。加工貿易進口同比下滑4.1%（3月-0.7%）,一般貿易進口則自2009年8月以來首現收縮。

    4月貿易順差創下三個月來新高184億美元，為3月順差額的三倍還多。

    4月貿易數據顯著弱于預期，盡管之前的制造業PMI略有反彈，但外部需求仍在繼續走弱。前瞻地看，西方發達經濟體經濟走勢仍疲弱的前提下，外部需求的走軟仍將持續一段時間。我行美國經濟學家預期需求低迷可能拖累二季度美國GDP增速從一季度的2.2%放緩至0.7%。歐元區經濟衰退可能加深。從春季廣交會成交量同比下滑2.3%（金融危機以來首次負增長）可以看到，出口前景仍然暗淡。

    更值得特別關注的是進口增速下滑超預期，其中一般貿易進口的下滑與國內需求的繼續放緩緊密聯系。鐵礦石以及鋼材進口大幅下滑，反映房地產主導的投資下滑仍在加深。我們預期4月固定資產投資增速自3月末的20.9%繼續放緩至20.5%。

    政策層面需要寬松繼續加力以穩定國內需求并應對外需走弱，穩內需的關鍵在于穩投資。通過加快保障性住房以及在建關鍵性基建項目建設將有助于緩沖房地產投資下滑對投資整體的負面影響。相關財政支出以及信貸支持應跟上。

    保持市場流動性的充裕對于穩投資乃至穩增長至關重要。鑒于通脹壓力仍然相對溫和，央行已經在過去七個星期通過公開市場操作為市場注入流動性4300億元，相當于一次50個基點的準備金率下調。預計類似的公開市場操作仍將繼續。但這并不能替代準備金率的下調。我們預期下一次準備金率可能很快來到。

    進出口數據大幅弱于預期顯示內外需疲弱的情況仍在繼續惡化，要求政策寬松加力以支持內需回暖。準備金率下調在即。