證監(jiān)會(huì)剛剛才發(fā)文《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法（征求意見稿）》和《證券市場資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，表示了管理層正在努力進(jìn)行著推動(dòng)。資信評(píng)級(jí)是債券市場的基礎(chǔ)，穆迪已和中誠信合資，中國還有聯(lián)合，大公等另外4家資信評(píng)級(jí)公司，中國是引進(jìn)外資形成競爭還是堅(jiān)持內(nèi)資主導(dǎo)的資信評(píng)級(jí)，是官方指定還是交給市場決定，也是官員們需要做出的一個(gè)重要決定。

   也曾經(jīng)有智者建議，引進(jìn)國際著名大公司在中國，只準(zhǔn)在中國使用，相當(dāng)于引進(jìn)一整套國外的機(jī)制，樹立市場標(biāo)桿，幫助中國解決流動(dòng)性問題。想法很好，但我相信還是需要解決我上面列舉的企業(yè)需要知道的問題。

   投資市場上，各種各樣的層出不窮，卻也普遍缺乏相關(guān)評(píng)級(jí)，各種風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的被一味地要求投資收益，以至于風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)已經(jīng)不重要，各個(gè)經(jīng)理迫于業(yè)績壓力，也未見得都能嚴(yán)格按照指定的投資產(chǎn)品進(jìn)行配比。因?yàn)榻?jīng)理們只會(huì)因?yàn)檫`規(guī)但是增加了業(yè)績而受到獎(jiǎng)賞，不會(huì)因?yàn)橥顿Y產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)配比沒有執(zhí)行到位而受到評(píng)級(jí)公司的降級(jí)以至于影響銷售，所以也不會(huì)有什么懲罰措施。有獎(jiǎng)勵(lì)無懲罰，大家當(dāng)然一哄而上努力推高股價(jià)，這大概前階段股價(jià)大漲的一方面因素。

   因?yàn)槿狈ψ銐虻耐顿Y工具，以至于很多國內(nèi)公司大舉把錢扔在了打新股上。甚至都出現(xiàn)相關(guān)的，專門打新股。中國的新股總是一個(gè)有意思的話題。大家總會(huì)覺得新股上漲理所應(yīng)當(dāng)，幾乎是沒有風(fēng)險(xiǎn)的。但是成熟市場上新股發(fā)行當(dāng)天的股價(jià)波動(dòng)超過30%那都將會(huì)是承銷商的失職。而中國經(jīng)常會(huì)發(fā)生首發(fā)以后股票漲幅超過100%的狀況，其實(shí)這對(duì)于的公司來說就是白白少了一倍的融資額。這個(gè)怪現(xiàn)象似乎在相當(dāng)長的一段時(shí)期內(nèi)還會(huì)繼續(xù)存在。

   談到企業(yè)打新股，最近中海運(yùn)和中核電因?yàn)榇蛐鹿杀徊樘帲@又引到我們的微觀層面的問題。公司債的玩家，除了監(jiān)管部門中介機(jī)構(gòu)，主要還是在公司層面，公司是的主體，公司的資金也應(yīng)該是投資的主體。中國的公司因?yàn)槔麉R率的控制，長期以來金融市場上的司庫職能被相當(dāng)?shù)娜趸耍芏喙酒鋵?shí)根本沒搞清楚投資部門和資金管理部門（司庫）的區(qū)別在哪里，以至于毫無風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)地把公司的營運(yùn)資金放在高風(fēng)險(xiǎn)的股票市場上，當(dāng)股價(jià)波動(dòng)的時(shí)候很可能造成流動(dòng)資金的困難，給企業(yè)帶來巨大的災(zāi)難性的連鎖反應(yīng)。國內(nèi)好多公司都曾發(fā)生過因現(xiàn)金流問題而導(dǎo)致企業(yè)的困頓，以至于需要政府出面協(xié)調(diào)解決。

   公司的司庫，也就是資金管理部門肩負(fù)著金融市場融資投資，現(xiàn)金管理，風(fēng)險(xiǎn)控制等重要職能。其中融資的職責(zé)為第一職責(zé)，現(xiàn)在國內(nèi)的企業(yè)融資手段基本除了有一批公司擁有資源外，大部分的融資職能只是銀行借貸而已，最多在應(yīng)收賬款，銀票上弄一點(diǎn)小花樣。但是基本上企業(yè)在危機(jī)前未能充分理解借貸期限和借貸貨幣的配比風(fēng)險(xiǎn)，而銀行也不見得都能很好的管理。國內(nèi)50多年來固定的利匯率制度使得國內(nèi)的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)沒有太多的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，國家都包辦了。現(xiàn)在在一個(gè)相對(duì)開放的市場經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，政府還是需要回歸到原來的職責(zé)定位—制定規(guī)則并裁判，其他的風(fēng)險(xiǎn)還是需要企業(yè)自己來負(fù)責(zé)。而這個(gè)需要相當(dāng)多的教育過程。德隆系明天系等企業(yè)的覆滅多少應(yīng)該給中國的企業(yè)們多一點(diǎn)金融鏈條上的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

   所以不管投資還是融資，企業(yè)這個(gè)微觀層面的具體執(zhí)行人--司庫（資金管理人）必須時(shí)刻謹(jǐn)慎地控制風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)公司的金融資產(chǎn)。但司庫職能的體現(xiàn)需要董事會(huì)層面的人都清晰地了解風(fēng)險(xiǎn)，也需要企業(yè)有配套的現(xiàn)代化的制度管理，特別是資金管理制度。讓專業(yè)的人士了解自己的金融資源并合理利用，設(shè)置職責(zé)分工。這些專業(yè)的知識(shí)未必管理層已經(jīng)有清楚的認(rèn)知，所以經(jīng)常看到聽到管理層呼吁大企業(yè)提升風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，卻缺乏實(shí)際的辦法指引企業(yè)如何制度性的防范風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)。

   所以我對(duì)于管理層的建議就是：盡快搭建完整的交易體系，千萬不要又當(dāng)裁判又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員；讓企業(yè)知道透明的規(guī)則，如何可以進(jìn)入和退出市場并如何進(jìn)行相應(yīng)的信息披露；健全法制環(huán)境，明晰交易準(zhǔn)則和懲罰措施；建立健全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，使得不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所區(qū)分；對(duì)于微觀企業(yè)，盡可能的普及風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)和防風(fēng)險(xiǎn)的方法，參照成熟市場的公司，建立完善董事會(huì)負(fù)責(zé)制，聘請(qǐng)專才負(fù)責(zé)資金管理職能，并且讓那些對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)無所顧忌導(dǎo)致巨大損失的個(gè)體允許其破產(chǎn)，而不是多大的窟窿都是政府買單。只有宏觀微觀一起動(dòng)手，才可以有和諧的發(fā)展，否則將永遠(yuǎn)擺脫不了階段性有成就而長期無法持續(xù)的過往窠臼。